华泰宏观汇率升值推动外汇占款好转

数据：

2013年9月，金融机构外汇占款余额27.52万亿元，比上月增加1264亿元（约合205亿美元）；今年累计新增外汇占款1.66万亿元（5月以来累计增长1548亿）。

分析：

央行会继续主动干预汇市，维持汇率的稳定以稳住国际收支。央行对于人民币干预实际上包涵两层含义：（1）直接入场买卖外汇；（2）对于中间价管理；在人民币升值的基本面消失后（真实经常帐盈余萎缩），对于中间价的管理可能成为央行的主要干预手段。央行在2012年12月重新转向更多干预汇市，从而被动投放大量基础货币。央行口径下的外汇占款1至4月平均增加3000亿，6月则减少90亿，7月增加19亿，8月大幅增加978亿，9月预计增量仍然较高。

汇率升值助推外汇占款继续增长，残差项下“热钱”流出规模大幅减少。9月外汇占款增幅达到205亿美元，比8月增加了近160亿美元。9月的顺差为152亿美元，环比减少133亿美元，FDI为88亿美元，环比增加4.6亿美元；通过外汇占款扣除顺差和FDI的差值部分算出的“热钱”显示流出35亿美元，比上月减少了289亿美元，热钱流出达到5个月来的低点（而1月热钱流入705亿美元，2-4月流入均在200亿美元以上）。热钱流出的减少促使外汇占款增量的改善。9月，人民币汇率（月末价）升值0.37%，汇率对套利资金的吸引力继续增加。9月外汇占款的增加对宏观流动性形成正向贡献。

展望：

我们认为，4季度外汇占款维持小幅正增长，10月份预计增量环比有所减少。首先，短期看，引起外汇占款增加的正向因素有贸易顺差、人民币升值速度较快（截止到10月21日，10月份升值了0.21%，2013年升值了2.42%）、资产价格的上升、相对于其他国家较高的增长率；负向因素有外管局20号文等系列措施的实施，对套利资金流入形成抑制；其次，从中长期看，美国退出QE抬升资金价格及美国经济增速的提升使美元逐渐走强、中国经济潜在增速的下移、人民币汇率双向波动的加大、资本项目开放力度的逐步增加、人民币国际化等因素会使外汇占款增长放慢。展望4季度，货币政策维持中性偏紧的基调，面对外部资金的流入，央行会较多地在公开市场操作上回收流动性。（华泰证券(601688)）

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