华泰策略坚持稳增长和沪港通主线

市场趋势：本周有扰动，但中短期相对乐观

重点电厂煤耗量数据反映出9月份上旬发电量增速较8月份要好，如果这种情况能够延续，那么9月份的工业生产的增速开始出现企稳回升的概率会比较大。但不管怎样，这样一个不全面的数据只能给我们带来一点提示，9月份乃至四季度的经济运行情况的判断需进一步更加全面的数据出台之后才能进行确认。政策上，完成年度预期目标仍然是“刚性”诉求，8月经济数据很差，要完成年度目标，已无下行空间，定向“稳增长”力度大概率要加大力度，否则目标难完成。方向上，利于经济发展的改革措施将很可能优先得到推进，比如，简政放权、新型城镇化、支持小微企业和大众创业、加大对外开放等；金融支持经济力度预计将继续加大，推动融资成本下行可能已经正式进入了实质性政策措施行阶段，同时不排除会有进一步的定向宽松措施出台；投资上，铁路、棚改资金已有着落，技改、节能环保等方向也是可加大加度的方向。

资金价格和风险溢价方面，政策将是近期实体经济利率水平下行的推动力量。向前看，政策引导金融系统的利率水平下行方向明确，上周央行SLF、正回购利率下调可能意味着政府推动融资成本下行正式进入了实质性政策措施行阶段。同时，政府将很难让刚性兑付打破、企业破产这些释放风险的事件实质性发生，否则企业融资成本将难以降下来。在近期疲弱的经济金融数据冲击下，经济增长的市场预期被“挤水分”，经济增长低于预期的概率变小，使得市场风险降低，加上改革加快必将为市场带来更多的热点，政策支持激活资本市场方向明确，股市风险偏好上升的概率上升。因此，中短期来看，风险溢价下行概率大于上行概率。就本周来看，由于新股发行，资本市场资金面在边际上可能面临压力，交易所的资金价格大概率会明显上升，但如果央行在本周继续进行大力推行利率下行的操作，则另当别论。

股市方面，虽然本周新股发行可能会对市场资金面造成一定压力，但中短期来看，股市风险偏好改善、政策推动融资成本下行，应当对市场保持相对乐观的看法。

行业配置：坚持稳增长和沪港通主线

8月份经济数据大幅下滑的背景之下，央行通过SLF定向释放5000亿以及下调正回购利率20个bp的消息使得市场对于政策放松的预期进一步增强，我们认为，货币政策之后，财政政策也将更加积极，受益于政府支出的行业相对占优，方向在于“三农”、交运、医疗卫生、国防安全、轨道交通、棚户区等领域，对应的铁路设备、电气设备、通信、环保行业受益。另外，沪港通即将正式推出，海外资金流入持续流入的背景下，沪港通主线(食品饮料、医药等前期涨幅较小的行业)仍然有望获得超额收益。综合来看，我们建议关注医药、食品饮料、环保、铁路设备、电气设备。

主题投资：继续关注土地改革、国企改革、军工、环保、移动支付、质量检测延续9月月报的观点，本周继续关注土地改革、军工(科研院所改制、北斗导航、通用航空、军民融合)、国企改革及政策红利再次开启的环保，科技线关注苹果带动的移动支付及质量检测。

（责任编辑：HN666）

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