华泰策略偏向小盘股关注五大板块

对中短期A股市场继续保持相对“乐观”的看法，市场风格方面，偏向小盘股。行业选择上，9月份建议关注铁路设备、电气设备、环保、食品饮料、医药。主题投资方面，建议关注国企改革、军工、土地改革、环保及苹果产业链等。

在去年同期基数的作用下，今年7月份经济同比增速较6月份有所回落。而7月份的社会融资总量和信贷数据、8月份的PMI数据、外贸数据应当已经引发市场对经济增长动力产生疑虑，从而使得市场对经济增长预期进入“挤水分”的过程。政策上，8月份以来，政策的一个重大趋向是改革加快。同时，8月份以来，“稳增长”相关政策在持续推出。向前看，“促改革”力度加大、“稳增长”政策都将持续。在“新常态”下，年度经济增速预期目标(7.5%左右)仍是政策“刚性”诉求，今年上半年经济同比增速已经处于预期增速目标区间的左侧，经济下行已经几乎没有空间。在经济增长预期受到“挤水分”之后，经济增长低于预期的概率变小。资金价格方面，政策将是近期实体经济利率水平下行的推动力量。向前看，政策具有空间，政策意愿明确，预计政府将会实质性地推动实体经济融资成本下降，政策引导金融系统的利率水平下行当是合理预期，至少无意推动金融系统利率水平上行。在相同的背景下，政府将很难让刚性兑付打破、企业破产这些释放风险的事件实质性发生，否则企业融资成本将难以降下来。同时，经济增长低于预期的概率变小使得市场风险降低，加上改革加快必将为市场带来更多的热点，风险溢价下行概率大于上行概率。因此，从中短期来看，宏观经济对市场造成实质性压力是小概率事件，利率水平对市场构成负面影响的概率也不大。因此，在风险溢价下行概率上行的背景下，我们对中短期市场继续保持相对“乐观”的看法。

风格方面，经济潜在增速向下的趋势没有改变，小票在长期中优于大票的趋势尚没有改变。中短期来看，经济平稳运行仍然赖以政策措施来维持的背景下，还难看到一轮经济周期启动的可能性，产出缺口难以实质性上行。因此，市场风格运行逻辑由风险偏好、资金价格主导的概率要更大些。在风险偏好上升、资金价格下行的概率相对较大的背景下，在未来一段时间里，小票整体占优的概率仍然更大一些。

行业配置方面，经济数据环比下滑增加“稳增长”力度，受益于政府支出的行业相对占优，方向在于“三农”、交运、医疗卫生、国防安全、轨道交通、棚户区等领域，对应的铁路设备、电气设备、通信、环保行业受益。另外，沪港通即将正式推出，海外资金流入持续流入的背景下，沪港通主线(食品饮料、医药等前期涨幅较小的行业)仍然有望获得超额收益。综合来看，我们在9月份建议关注铁路设备、电气设备、环保、食品饮料、医药。

主题投资方面，8月在市场情绪上涨的背景下，主题表现突出。9月份政策主题以改革为主，重点关注改革提速的国企改革、军工(科研院所改制、北斗导航、通用航空、军民融合)、土地改革及政策红利再次开启的环保(特别是水污染处理子主题)。科技线关注苹果新品发布的带动效应，除了关注直接受益的苹果产业链，还可关注相关的移动支付及蓝宝石。

（责任编辑：HN666）

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