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压低长端利率应成为货币政策重点任务

发布时间:2021-01-25 10:22:44 阅读: 来源:镀锌板厂家

压低长端利率 应成为货币政策重点任务

6月2日,央行通过官方网站和微博公布5月末PSL余额为6459亿元,间接否认了第二个报道。尽管如此,“扭曲操作”、压低长端利率仍然是一个值得讨论的问题。

前段时间,媒体中出现两个报道:第一个是央行向部分金融机构进行了定向正回购,规模在千亿元左右;第二个是央行开展新一轮抵押补充贷款(PSL)操作,总额为1.5万亿元。有人基于这两个报道,分析央行在实施“扭曲操作”,有意“收短放长”,以压低长端利率。6月2日,央行通过官方网站和微博公布5月末PSL余额为6459亿元,间接否认了第二个报道。尽管如此,“扭曲操作”、压低长端利率仍然是一个值得讨论的问题。  去年11月以来,央行实施了两次降准和两次降息,并通过多种工具投放基础货币,使市场上的流动性较为宽松,主要表现为短端利率大幅下降,5月末1年期国债收益率低于2%,较去年10月末下降近150个基点。但是,长端利率没有出现显著下降,5月末10年期国债收益率仅比去年10月末下降约20个基点,仍然高于3.5%。短端利率大幅下降而长端利率基本稳定,使得国债收益率曲线变得陡峭,10年期与1年期国债期限利差扩大到150个基点以上。

这种状况意味着,当前央行维持较宽松流动性,金融市场受益比实体经济多。实体经济需要的是较长期的资金,长端利率仍然高,它们的融资成本难以真正降下来。因此,压低长端利率,使收益率曲线由陡峭变得平坦(扭曲),应该是下一阶段货币政策的重要任务。国债收益率曲线的长端下降,有利于地方政府债券和企业债券以较低利率发行。  前一个阶段,央行通过多种工具维持了基础货币的稳定供给,达到了“放水”的效果。下一个阶段,央行的主要工作应该是“修渠”,其中就包括使收益率曲线平坦化。在短端利率已经比较低的情况下,央行不需要使流动性更加宽松,因此,5月央行通过MLF到期净收回中期基础货币250亿元。2013年6月有定向逆回购投放流动性的先例,现在央行实施定向正回购收回流动性也属于正常操作。如前所述,关于央行实行了总额为1.5万亿元的PSL的报道已经被证伪。实际上,PSL并不是实施“扭曲操作”的合适工具。央行要压低长端利率,可能需要创设其他工具或采取其他措施。  美联储实施扭曲操作的方式是卖出较短期限国债、买入较长期限国债,直接改变长期限国债的供求状况。而中国央行实施PSL操作并不能直接改变国债市场的供求状况,PSL操作的对象是国开行等政策性金融机构,主要用途是支持棚改等领域,不太可能用于购买地方政府债券。央行创设PSL的本意也不是投放基础货币,PSL操作的规模和节奏要根据开发性金融的需要而定,而不能变成“放水”的工具。

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