【资讯】A股市场的长周期反转启动

A股市场的长周期反转启动

去年12月中旬，业界高度关注的重大会议——— 十八大之后的首次中央经济工作会议在北京召开。随后，笔者对市场进行重估，认为，A股市场的长周期反转自此开始，2013年中国股市将昂首进入长期牛市。　　在“信心比黄金还要珍贵”的当下经济环境，笔者认为，首先，A股市场估值中枢下行的系统性风险已经释放完毕。我国A股的市场化进程虽然困难重重，但是演进的方向及节奏依然有序。股权分置改革，A股市场由原来的实验田，向成熟股票市场迈出了重大的一步，同时流通股的总市值也增加了8到10倍。这样的重大改革，必然伴随着一定的成本付出，A股市场通过估值中枢不断下行来逐步消化这样的改变。这也是为什么近年来大家总感觉熊长牛短的基础性原因之一。笔者测算，尽管还有些大小非减持的压力，但A股市场估值中枢下行的系统性风险，已经不再是我们思考的主要问题了。　　十八大，甚至之前已提出的“经济结构转型”任务，虽然任重道远，但是在A股市场早已提前反映。一般来说，研究机构对股票进行盈利预期时，要考虑企业至少未来三年的经营情况。因此，随着市场的主流机构充分消化和预期了中国经济结构转型的难度和冲击，股票，尤其是周期股的盈利预期，已经对未来可能出现的糟糕前景提前做出了反应。股价已经表达了最坏的状况，未来不会比现在更糟糕。当然，除非房地产价格出现快速崩溃，否则，经济的悲观预期对股票市场的冲击也不再是主要矛盾了。　　最后，只剩下一个关键因素，即对股票市场的“一致性预期”，它是目前市场反转的“启动键”。而这个“启动键”，在中央经济工作会议后，几乎已被“悄然按下”。　　2012年以来，我国对经济结构调整的决心已下，随着各项相关措施的逐步推进，经济增速也随之逐步回落。在这个过程中，由于经济各个部门之间发展并不平衡，周期性行业遭受了更大的冲击。当时，由于一些重大会议和中央经济工作会议尚未召开，2013年经济发展主线在各个层面都没有形成明确共识，因此，除了少数几个弱周期行业或是后周期行业还保持比较稳定的业绩增速外，大多周期性行业都处于异常低迷的状态。十八大后的首次中央经济工作会议的召开，从中央各部委到地方各政府，从各大型国企到各中小企业，都高度统一到明年的经济工作主线———“城镇化”上来。当然，此城镇化并非传统意义上的大干快上基础建设，重归投资拉动型经济之路，而是包含着众多制度改革在内的“新型城镇化”。　　笔者认为，随着“新型城镇化”主线的确立，A股市场的一致性预期将逐步形成，引领市场进入新的一轮长周期牛市。从经济基本面看，在中央经济工作会议之前，从地方到中央，从国企到民企，对于未来经济发展方向，政策引导方向等各方面并没有达成统一的共识，因此投资活动异常低迷，不管是汇丰PM I，还是中采PM I都在荣枯线之下。中央经济工作会议召开之后，各个层面和各大职能机构都主线明确，加之明年货币政策定调较松，因此，本轮经济复苏预计将比市场想象的要强劲得多。从流动性看，伴随着通胀压力的减弱和高层对通胀容忍度的提高，2013年全社会平均利率水平预计将出现大幅下滑。从股票轮动特征看，业绩高弹性的周期性股票短期受益最大，比如煤炭和券商；一旦各项制度改革推进顺利，享受制度改革红利的成长股将在2013年迎来巨大想象空间。　　笔者认为，岁末年初，自1949点后的这波反弹，已经吹响了反转的号角，A股将结束长达5年的熊市，进入长周期上行的通道，迎来新一轮的长牛慢牛行情。

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